La corrélation entre pétrole et dollar reste imparfaite

La hausse record de vendredi est largement due à des rachats de positions vendeuses, selon Goldman Sachs, qui table toutefois sur la pousuite de la hausse. Entre raisons fondamentales et spéculations, les observateurs s’interrogeaient encore hier sur l’envolée record du pétrole – le baril de WTI a bondi de 10,75 dollars vendredi à 138,54 dollars, et de 16,24 dollars en deux séances, même s’il s’est replié hier. La déclaration belliqueuse du ministre israélien des Transports Shaul Mofaz à l’égard de l’Iran a sans doute amplifié une hausse déjà perceptible la veille. Quant à l’explication désormais courante d’un dollar faible, qui incite les investisseurs à arbitrer avec les matières premières, elle ne tient qu’en partie. Le fort rebond initié jeudi dernier a coïncidé avec le discours de Jean-Claude Trichet sur une hausse des taux en zone euro, puis avec de mauvais chiffres du chômage américain. L’euro/dollar est ainsi passé en deux jours de 1,5432 à 1,5777. Et la corrélation négative entre billet vert et baril, phénomène récent, n’a jamais été aussi forte (voir graphique). A -0,41, elle reste cependant loin du niveau de -1 qui impliquerait une relation parfaite. Intuitivement, la baisse de 2,2 % du billet vert en deux jours ne peut d’ailleurs expliquer à elle seule la hausse concomitante de 13,3 % du baril de WTI.
Les analystes de Goldman Sachs l’attribuent pour leur part à un réajustement de la courbe des futures. Celle-ci s’était aplatie récemment, en raison de ventes à découvert liées aux craintes pesant sur la demande de pétrole. « La rapidité et la force du rebond suggèrent qu’il (…) est largement dû à une ample couverture de ces positions vendeuses », estime Goldman Sachs. Entre les prix au comptant et futurs, la pente de la courbe est désormais négative de 5 %. Mais pour Goldman Sachs, les fondamentaux du marché impliquent toujours une pente de 15 %, ce qui pourrait porter le prix du baril à 149 dollars dès cet été.